政策风险为价格管制、出口配额进一步下降，以及资源税改革是内地煤炭生产企业面对的主要变量。

      国家发改委继6月19日宣布对发电用煤的出厂价格实行临时干预措施后，于7月23日表示将进一步加强和完善电煤价格临时干预措施。

价格干预措施的范围已扩展至主要港口和集散地的动力煤。秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格，不得超过6月19日价格水平，即发热量5,500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860元、840元及850元人民币。事实上，秦皇岛港煤价在7月中涨升至每吨约1,000元人民币，较6月19日价格干预措施宣布以来高出16%。此外，主要港口的动力煤，无论用于发电与否，都须遵从价格管制。

中央政府遏抑煤价上涨，主要是为纾缓发电企业的成本压力。不过，主要港口的动力煤价格自6月19日以来持续上涨，反映内地煤炭市场供应紧绌，特别是在夏季的用电高峰期。

今年以来动力煤现货价格已上升超过50%，故此发改委对电煤价格实行价格管制并不出奇。根据中国价格法以及在2004年建立的煤电联动机制，倘若价格出现极端波动，国家有权在全国或个别地区干预及设定煤炭价格。换句话说，煤价合理上涨应不会触发政府干预。

合理价格涨幅料10%

中国第二大煤生产商中煤能源公布今年上半年自产动力煤的内地平均现货价格较合同价格高出64%，意味2009年合同价格将更上层楼。我们并不预期明年价格将大幅飙升，但合理的价格涨幅如10%升幅应可达到，这将为明年国内煤炭生产商的盈利增长燃点动力。

为了满足国内的用煤需求，中央政府或会加强对煤炭出口的控制。政府下发的2008年第一批煤炭出口配额共计3,180万吨，比去年首批减少24%。第一批出口配额一般占全年配额60%。据报中国神华及中煤能源的母公司神华集团及中国中煤能源集团公司各自获发1,310万吨配额，占第一批配额82%。据传预期在7月份公布的第二批出口配额将被延迟或甚至取消。由于主要煤炭出口商可能根据估计中的出口配额签订出口合同，我们并不认为第二批出口配额将被完全取消。我们估计全年出口配额减少37%至4,400万吨，意味第二批配额减少56%。

     资源税改革料今年不出台

     资源税改革是内地煤炭生产商面对的最大政策风险。现时的税项是「从量计征」，介乎每吨2.5至3.6元人民币，占现时销售价格少于1%。据报新的资源税将「从价计征」，例如总数5%或10%。假设税率为5%，中国神华、中煤能源及兖州煤业的自产商品煤的销售成本将分别上升12%、8%及12%。

    与此同时，在供求紧张的情况下，煤炭生产商或有能力将大部分额外税项支出转嫁给下游用者，进一步刺激煤价。在中央政府致力打击通胀的情况下，预料资源税改革并不会在今年出台。